炭黑產(chǎn)業(yè)網(wǎng)據(jù)交易法門訊：當(dāng)一個品種的某個合約處于高持倉狀態(tài)，可以確定的是多空分歧巨大，所以大量資金涌入，而SA2201合約就是這樣一個合約，多空之間的分歧也可以理解。

SA2201歷史同期高持倉

多頭看重供需缺口，做的是驅(qū)動，關(guān)于供需缺口的問題，我們在后面進(jìn)行簡單的分析，當(dāng)然，除了做供需驅(qū)動邏輯之外，可能還包含著對手盤邏輯，因?yàn)楸P面持倉巨大，空頭一定超賣，到最后可能給盤面多頭逼倉的機(jī)會。

空頭看重利潤，做的是估值，上游堿廠利潤太高了，下游玻璃廠利潤受到擠壓，尤其是天然氣制玻璃都被干到了不賺錢，再加上地產(chǎn)的問題導(dǎo)致玻璃需求無法釋放，有可能會出現(xiàn)某些生產(chǎn)線冷修，這就導(dǎo)致純堿的高利潤不可持續(xù)。

多空的博弈非常激烈，SA2201與同期相比一直處于高持倉水平，直到2021年11月25日，SA2201開始突然持倉大幅下降，低于往年同期持倉水平，這里面暗示了一個主動減倉的行為，如果空頭跑路主動減倉，那么盤面一定是上漲的，空頭就輸了，容易被多頭逮住進(jìn)行逼倉;如果多頭跑路主動減倉，那么盤面可能就是下跌的，多頭輸了，后面一定是現(xiàn)貨下跌來修復(fù)基差。

SA2201加速減倉階段

所以，我們?nèi)タ创竺茏罱K朝著哪個方向去化解，大矛盾是指持倉高于歷史同期，化解時間是指持倉恢復(fù)到歷史同期水平甚至低于歷史同期水平，結(jié)果就是在化解的那個時間，盤面的趨勢是上漲還是下跌。

從最終結(jié)果來看，SA2201還是下來一波了，而且后面持倉下降非常快，單純從盤面來看，我覺得空頭還是占據(jù)上風(fēng)的，為什么盤面上多頭會輸呢?難道是供需基本面不支持它上漲嗎?

其實(shí)，盤面立足于基本面，但又高于基本面。做期貨，不是說一定要堅(jiān)持自己的，而是要堅(jiān)持正確的，如果你認(rèn)為自己是對的，那么為什么你的持倉一直是虧損的呢?所以，我一直強(qiáng)調(diào)做期貨要實(shí)事求是，內(nèi)不欺己，不是說堅(jiān)持自己的，而是要堅(jiān)持正確的，如果你是對的，你的持倉一定會很快就是盈利的，而不是一直虧損的。如果說，基本面分析是用來賺大錢的，那么，技術(shù)分析就是用來保命的。我并不排斥基本面分析或者技術(shù)分析，關(guān)鍵看你怎么用。

2

供需缺口

首先，浮法玻璃17.5萬噸日熔量+光伏4萬噸日熔量，一共21.5萬噸，每天消耗重堿21.5*0.2=4.3萬噸，一周消耗重堿30.1萬噸。重堿和輕堿比例各占50%，玻璃廠安全庫存是30天，這些是目前我們可以確定的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。

其次，我們看一下10月中旬純堿產(chǎn)業(yè)鏈的庫存分布：堿廠重堿庫存15萬噸，交割庫庫存80萬噸，玻璃廠庫存237萬噸，當(dāng)時玻璃廠原料庫存可用天數(shù)55天。整個產(chǎn)業(yè)鏈重堿庫存(堿廠+社庫+終端)一共332萬噸。

然后，到了12月初的時候，我們再來看一下產(chǎn)業(yè)鏈庫存分布：堿廠重堿庫存63萬噸，交割庫庫存22萬噸，玻璃廠庫存159萬噸，可用天數(shù)是37天。整個產(chǎn)業(yè)鏈重堿庫存一共是244萬噸。

接下來，我們再來看從10月中旬到12月初，這6周里面整個產(chǎn)業(yè)鏈庫存的變化：堿廠累庫48萬噸，交割庫去庫58萬噸，玻璃廠去庫78萬噸，玻璃廠可用天數(shù)下降18天，整個產(chǎn)業(yè)鏈總共去庫88萬噸。

有了這些數(shù)據(jù)，我們可以計(jì)算出平均每周的庫存變化情況：堿廠平均每周累庫8萬噸，交割庫平均每周去庫10萬噸，玻璃廠每周消耗重堿庫存13萬噸，玻璃廠原料庫存可用天數(shù)平均每周下降3天，整個產(chǎn)業(yè)鏈平均每周凈去庫15萬噸重堿庫存。

純堿庫存分析法

當(dāng)我們計(jì)算出整個產(chǎn)業(yè)鏈平均每周的庫存變化之后，我們再來分析一下，堿廠和玻璃廠會如何去博弈，誰會占據(jù)上風(fēng)，最終結(jié)果會如何?我們可以做一個簡單的情景假設(shè)。

如果玻璃廠和堿廠對抗，老子不拿貨， 除非你降價，這個時候玻璃廠只消耗自身可用庫存和社會庫存，玻璃廠安全庫存天數(shù)是30天，每天4.3萬噸的重堿需求量，那么安全庫存就是129萬噸，所以玻璃廠重堿庫存不能低于129萬噸，低于這個庫存就被動了，需要補(bǔ)庫。

所以，玻璃廠12月初有159萬噸庫存，其中129萬噸是安全庫存，那么終端可用只有30萬噸，再加上交割庫可用22萬噸，一共52萬噸可用庫存。每周整個產(chǎn)業(yè)鏈凈去庫15萬噸，這些庫存只能維持3.5周，也就是說，從12月初開始，主要堿廠堅(jiān)持不降價，玻璃廠把22萬噸交割庫庫存消耗掉，自身只剩下129萬噸安全庫存，就容易慌了，就得補(bǔ)庫，那時候你去找堿廠拿貨，堿廠就可以順利實(shí)現(xiàn)挺價去庫存甚至漲價去庫存。

如果玻璃廠和堿廠不發(fā)生沖突，都一條產(chǎn)業(yè)鏈的，大家誰也別為難誰，我去拿貨，你也降降價，這個時候玻璃廠可以消耗自身可用庫存+社會庫存+堿廠庫存，即30+22+63萬噸，總可用庫存115萬噸，每周去庫15萬噸，可以用7.7周，也就說7.7周之后，純堿就可以有可能出現(xiàn)供不應(yīng)求了。

如果玻璃廠最后玩命了，安全庫存也消耗，那么玻璃廠可以消耗的庫存就是整個產(chǎn)業(yè)鏈的庫存：自身庫存+社會庫存+堿廠庫存=159+22+63-244萬噸，每周去庫15萬噸，可用16.3周，也就是16.3周之后，天下無堿，玻璃廠你怎么辦?

情景分析法

從上面的分析來看，對于SA2201合約來說，只要堿廠能夠堅(jiān)持3.5周，社庫消耗殆盡，玻璃廠可用庫存消耗殆盡，必須要補(bǔ)庫，堿廠就可以順利解決自身累庫壓力，畢竟今年堿廠盈利不錯，現(xiàn)金流也很好，挺一下問題也不大，到時候玻璃廠去拿貨，貿(mào)易商去補(bǔ)庫，堿廠就可以順利實(shí)現(xiàn)挺價甚至漲價去庫存，再一次在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的博弈中取得勝利。

從長遠(yuǎn)來看的話，純堿是存在供需缺口的，當(dāng)玻璃廠無論什么價格都從純堿拿貨的話，同時又要確保安全庫存，那么可能還需要7.7周，玻璃廠的庫存就逼近安全庫存了，更狠的話，玻璃廠最后開始消耗自身安全庫存了，最多也只能支撐到16.3周。

但需要注意的是，我們上面的分析并沒有考慮玻璃廠的冷修，如果玻璃的終端需求起不來，給不出利潤，上游的純堿還有供需缺口爭奪產(chǎn)業(yè)鏈利潤，必然導(dǎo)致玻璃的利潤受到擠壓，最終玻璃廠化解這種困境的方式，最有可能的就是生產(chǎn)線冷修，降低純堿的需求，從而使得重堿的日消耗量下降，安全庫存天數(shù)上升，這種情況下，對于純堿的需求是不利的。

正所謂光腳的不怕穿鞋的，如果真到那一步，做出讓步的一定是上游堿廠，這是天道，天之道，損有余以補(bǔ)不足，不然，玻璃廠就沒辦法干了，沒有終端需求，生產(chǎn)線還不能停，利潤還沒有，那只能把生產(chǎn)出來賣不出的玻璃砸碎了，繼續(xù)扔爐子里再熔，而堿廠名義上有較高的庫存價值，但是這種庫存價值不能變?yōu)楝F(xiàn)金利潤，也是沒意義的，玻璃廠跟你拼命的時候，你的庫存價值一定會大幅貶值，到手的現(xiàn)金利潤一定遠(yuǎn)低于庫存價值。

所以，對于堿廠來說，反正我現(xiàn)貨利潤比較不錯，稍微降降價賣，可以把較高的現(xiàn)貨利潤兌現(xiàn)掉，把錢拿到手才是硬道理，所以，堿廠現(xiàn)貨降價在這種博弈的格局之下是遲早的事情，無非是什么時候降以及降多少的問題。如果是為了逼倉SA2201的空頭，那么一定會挺到交割之后，不讓空頭有低價拿貨的機(jī)會，要不你就砍倉認(rèn)輸。

但實(shí)際情況卻不是如此，堿廠還是降價了，后面大概率玻璃廠會補(bǔ)庫的，從結(jié)果來看，我認(rèn)為堿廠這一輪是輸了，因?yàn)樗墙祪r去庫存的，不降價之前，庫存價值很大，降價去庫之后，兌現(xiàn)的現(xiàn)金價值很少，同時剩余的庫存也貶值了，這個就是結(jié)果。

3

索羅斯攻擊法

由于下游玻璃從3000多一路跌下來了，玻璃的利潤首先被打掉了，而純堿價格卻比較堅(jiān)挺，從供需缺口的角度來講，多頭堅(jiān)定做多純堿，從產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配的角度來講，空頭堅(jiān)定做空純堿。由于純堿期貨處于貼水狀態(tài)，SA2201合約持倉非常高，到時候會如何收場呢?

多頭當(dāng)然是希望堿廠繼續(xù)挺價，現(xiàn)貨不跌，中下游手里庫存不斷消耗，盤面的空頭鐵定是沒有貨交割的，要么你認(rèn)輸砍倉出局，賺盤面對手盤的錢，要么你高價拿貨去交盤面，我賺現(xiàn)貨挺價漲價去庫存的錢。所以，從堿廠的現(xiàn)金流情況、中下游的庫存情況以及距離交割時間三個角度來看，堿廠似乎不至于在關(guān)鍵時刻挺不住的，畢竟挺了那么久，到最后放棄了有點(diǎn)可惜。

空頭認(rèn)為玻璃終端需求不好，利潤被打掉，你純堿再漲價，整個產(chǎn)業(yè)鏈的價值當(dāng)中利潤都被堿廠占據(jù)了，玻璃廠慢慢開始虧損，下游需求不好，上游成本擠壓，這不利于健康的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，玻璃廠一定會采取措施，要么堅(jiān)決抵制不拿貨，要么冷修，逼著堿廠現(xiàn)貨降價，所以純堿現(xiàn)貨價格一定會下跌，后面極有可能是現(xiàn)貨下跌來修復(fù)基差。

從表面上看，多空都有一定道理，盤面從高位跌下來之后，一直在低位震蕩，如果多頭的邏輯最終勝出，盤面可能會走出一波不錯的上漲趨勢;如果空頭的邏輯最終勝出，盤面則可能走出一波下跌趨勢。在這個位置上，盤面可上可下，一直沒有選擇方向。

所謂索羅斯攻擊法，就是當(dāng)盤面處于可上可下的橫盤震蕩狀態(tài)時，某一方突然利用資金、信息或者其他手段發(fā)動一波行情，幫助盤面做出方向的選擇，從而形成一波趨勢性行情。

在多空博弈十分激烈的時候，空頭采取了索羅斯攻擊法，那就是通過發(fā)舉報信，舉報純堿協(xié)會聯(lián)合上游廠家挺價，然后說上游利潤多么高，下游多么慘，給上游造成心理壓力，如果上游堅(jiān)持不降價，那就容易坐實(shí)了空頭舉報的內(nèi)容，逼著上游堿廠降價。

至于，那封舉報信是真的還是假的，我們無從而知，沒有署名，沒有按手印，沒有蓋公章，甚至可能都不是玻璃廠所謂，而是SA2201合約里面被套的空頭借著下游玻璃廠的名義去舉報的，來了一招借刀殺人，后來又傳言國家接受了舉報的消息。

此時，純堿的多頭一下子潰敗，盤面一下子跌下來了，純堿廠家也開始降價了，盤面的空頭瞬間得以跑出來很多。這是非常典型的操控行情的手法!

類似的情況還出現(xiàn)在紅棗上，那就是紅棗在減產(chǎn)50%以上的情況收購價格很高，盤面漲到了17000左右震蕩，等待旺季需求來兌現(xiàn)下一波行情，有人認(rèn)為紅棗是剛需，又是旺季來臨，價格可能會再走一波，直奔2萬以上，有人認(rèn)為紅棗不是剛需，過去兩年需求不好，今年價格這么高，需求更不會好，供應(yīng)端減產(chǎn)的邏輯炒得差不多了，后面需求大概率不及預(yù)期。

于是，在盤面可上可下的時候，空頭的舉報信來了，以崔爾莊貿(mào)易商的名義舉報，舉報信到了鄭商所、發(fā)改委、證監(jiān)會等部門，盤面又被打下來了，形成一波趨勢性行情。盤面也會影響現(xiàn)貨和人心的，索羅斯攻擊法就是幫助行情點(diǎn)個火，后面市場自然會引起共識，人心自然會發(fā)生變化。

同樣的情況，還發(fā)生在傅海棠做農(nóng)產(chǎn)品身上，農(nóng)產(chǎn)品價格處于低位，突然大佬得到消息，某個品種可能會減產(chǎn)，不管真假，資金先進(jìn)去再說，把盤面拉漲停，市場紛紛在尋找上漲的原因，然后大佬再去調(diào)研，調(diào)研結(jié)果無非兩種：第一，真的減產(chǎn)很嚴(yán)重，那盤面就繼續(xù)拉，同時散播減產(chǎn)消息，讓其他跟風(fēng)盤金來拉;第二，減產(chǎn)沒有想的那么嚴(yán)重，那我就平倉走人，因?yàn)橄⒃跊]有證實(shí)或者證偽之前，盤面多空雙方都不敢妄動，而大佬能夠比別人早一步了解到真實(shí)的減產(chǎn)情況，然后即便減產(chǎn)不及預(yù)期，別人沒發(fā)現(xiàn)，他可能發(fā)現(xiàn)，然后平倉出來，他也不會有什么損失。

所以，索羅斯獲取利潤的秘訣是：投資在先，調(diào)查在后。提出假設(shè)，建立頭寸，小試牛刀考驗(yàn)假設(shè)，等待市場證明正確與否。若正確則追加頭寸，否則及時撤出。有時候確認(rèn)一個走勢相當(dāng)費(fèi)時，很可能猶豫不決之際市場已開始逆轉(zhuǎn)。提出假設(shè)后立即建立頭寸，有助于其抓住最佳投資時機(jī)。

顯然，純堿最近的這一波下跌，就是典型的索羅斯攻擊法，在此之后，市場會出現(xiàn)一系列連鎖反應(yīng)。后面可想而知的結(jié)果就是，純堿現(xiàn)貨一定降價去庫存，問題是，玻璃廠補(bǔ)庫之后，盤面會反彈嗎，會反彈多高，玻璃廠補(bǔ)庫之后，如果終端需求沒有起色，玻璃廠又要一段時間不去補(bǔ)庫了，盤面如果不給出contango結(jié)構(gòu)，那么貿(mào)易商也沒有投機(jī)囤貨需求，堿廠庫存又沒辦法往交割庫轉(zhuǎn)移，堿廠又是累庫了，又要面臨高庫存壓力。

當(dāng)玻璃廠低價補(bǔ)庫之后，又停止一段時間采購，未來再次采購的時候，堿廠還會降價去庫存嗎?這個就不好說了，得看堿廠的庫存壓力，如果盤面變成contango結(jié)構(gòu)，純堿現(xiàn)貨價格跌下去，那么貿(mào)易商可以采購，然后去拋盤面，即便玻璃廠不去拿貨，貿(mào)易商也會拿貨去做期現(xiàn)，這樣玻璃廠慢慢消耗自身可用庫存，堿廠實(shí)現(xiàn)了庫存向交割庫庫存轉(zhuǎn)移，也可以緩解自身的壓力。

4

交易思考

很多做基本面交易的朋友，賺得時候容易大賺，虧得時候也容易大虧。主要是他們沒有真正理解盤面，盤面立足于基本面，但又高于基本面。基本面分析是用來賺大錢的，但技術(shù)分析是用來保命的。

有些朋友做農(nóng)產(chǎn)品，去調(diào)研了好久，情況非常確定，認(rèn)為自己掌握了真實(shí)的基本面情況，然后基于基本面分析去做多死扛，結(jié)果盤面暴跌，他們可能爆倉了，甚至，他們最終為什么虧錢都不知道，答案就在這一句話：盤面立足于基本面，但又高于基本面。

高于基本面的因素有很多，期貨做久了，你都知道，除了供需之外，還有什么會影響價格，比賽中你也經(jīng)常見到裁判吹黑哨，比賽中還有對手采取惡意犯規(guī)，總是，還有一些除了基本面之外，你不知道的其他客觀存在的東西，在某些時刻確實(shí)能夠給盤面帶來巨大影響，這個時候我們需要尊重盤面，所以我說，技術(shù)分析主要是用來保命的。

賺大錢的一定是研究基本面的，但是虧大錢的往往也是研究基本面的，相信很多基本面交易者都有過這些經(jīng)歷，尤其是當(dāng)你找到確定性機(jī)會的時候，重倉干的情況下，我能夠給出的建議就是：選品種定方向進(jìn)攻用基本面分析，但是防守用技術(shù)分析。

做期貨賺到大錢的人認(rèn)為，他之所以賺到大錢，是因?yàn)樗軌驁?jiān)持自己，這個不完全對，其實(shí)，做期貨不是說一定要堅(jiān)持自己的，而是要堅(jiān)持正確的，如果你是對的，你就堅(jiān)持自己的，如果你是錯的，那你沒必要死要面子活受罪，還在那里堅(jiān)持自己的，你要堅(jiān)持對的。

所以，我經(jīng)常問自己一個問題：如果我認(rèn)為自己是對的，那為什么我的持倉一直是虧損的呢?我是堅(jiān)持自己的，還是堅(jiān)持正確的?如果我的持倉一直賺錢，那我就堅(jiān)持自己的，因?yàn)槲业某謧}告訴我，我是正確的，在這種情況下，要堅(jiān)持自己!

關(guān)于漲價去庫存和降價去庫存的問題，我們可以看到，當(dāng)純堿產(chǎn)能過剩的時候，它當(dāng)時能夠?qū)崿F(xiàn)漲價去庫存，為什么，因?yàn)楸槐频搅荷搅耍疾毁嶅X了，庫存壓力太大了，堿廠高庫存，盤面高升水，從供需角度來講，堿廠是沒有議價能力的，只能采取聯(lián)合挺價，封盤惜售，大家都虧錢，心齊都不賣，然后實(shí)現(xiàn)漲價去庫存。

但是，現(xiàn)在純堿逐步面臨供需缺口的情況下，最終卻落到個降價去庫存，為什么，因?yàn)橄掠伪槐频搅荷搅耍瑘?jiān)決不拿貨，甚至冷修，逼得再狠了，直接玻璃砸了扔爐子里再生產(chǎn)，而堿廠有不錯的利潤，這個時候心不會齊的，你不降價走貨，我降價走貨，那你就虧了。

所以，當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游利潤分配合理的時候，我們可以按照正常的思維去理解漲價去庫和降價去庫，當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈上游占據(jù)了絕大多數(shù)利潤的情況下，最終極有可能是下游冷修不拿貨，逼著上游降價去庫存，當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈下游占據(jù)了絕大多數(shù)利潤的情況下，最終極有可能是上游封盤惜售挺價不賣，逼著實(shí)現(xiàn)漲價去庫存。

再說一下交易的問題，例如，很多交易者看多的時候，然后會找到自己認(rèn)為比較低的位置，然后在場內(nèi)擇價等待，等待市場的宣判，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，市場宣判你死刑，當(dāng)市場選擇了一個和你預(yù)期相反的方向，并且運(yùn)行了一段空間，很多紀(jì)律不好的交易者，往往手足無措，不知道該止損還是該補(bǔ)倉。

其實(shí)，很多時候，我覺得節(jié)奏比價格重要，如果你是做節(jié)奏的話，就不需要在場內(nèi)等待，而是空倉在場外等待，那個時候你沒有任何壓力，心情無比輕松。等了那么久，下手就要狠。我個人覺得，一切你不敢上倉位去做的品種，都沒必要去做，要么你沒有確定性，要么你覺得空間不大。如果你有確定性，空間又大，你看準(zhǔn)了節(jié)奏，就要敢于上倉位，真正的盈利機(jī)會往往來自那些一進(jìn)場，就有利潤的時候，就是我說的重倉搞起爆點(diǎn)，這個就是擇時抓節(jié)奏。但前提是，我方向確定，空間也確定，只是一直在場外耐心等待時機(jī)而已，盤面時機(jī)到了，就是快準(zhǔn)狠。這個才是投機(jī)的精髓!

擇價交易也不是不可以，但前提是你要確定向下的空間沒有不那么大，并且你自己的倉位能夠扛得住那個空間的虧損，同時，向上的空間要大于向下的空間，即空間上存在非對稱性，上面的空間遠(yuǎn)大于下面的空間。這個是從空間角度來講。

從時間角度來講，這個合約必須還得距離交割時間較遠(yuǎn)，具有一定的時間價值在里面，時間越久，不確定性就越大，當(dāng)價格空間壓縮到很低了，誰知道未來這么長時間會發(fā)生哪些事情，但是只要你知道，某件事情一發(fā)生，向上的價格彈性和空間遠(yuǎn)大于向下的價格彈性和空間就可以了。

在這種情況下，你可以去考慮擇價在場內(nèi)等待，而不是擇時在場外等待，與此同時，你要知道你等待的是什么，就是賭小概率在連續(xù)時間條件下的遍歷性，最終會演變成必然事件，當(dāng)必然事件發(fā)生的時候，你想要賺到錢，必須是在場內(nèi)有頭寸，并且頭寸數(shù)量越多，你獲利越大。

5

寫在最后

當(dāng)整個產(chǎn)業(yè)鏈有增量利潤的時候，整個產(chǎn)業(yè)鏈利潤提升，被終端給接受，然后產(chǎn)業(yè)鏈上下游共同去分配增量利潤;當(dāng)整個產(chǎn)業(yè)鏈沒有增量利潤，而進(jìn)入存量利潤階段，整個產(chǎn)業(yè)鏈沒有新增利潤，終端無法給出更高的利潤，然后產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)入了存量利潤爭奪階段。

增量利潤，純堿玻璃各分一點(diǎn)，大家皆大歡喜，相愛;存量利潤，純堿玻璃互搶對方，大家你死我活，相殺!

目前的堿廠和玻璃廠博弈激烈，可能在一定程度上反映了整個產(chǎn)業(yè)鏈增量利潤時代的暫時結(jié)束，后面可能逐步進(jìn)入存量利潤的再分配階段。

特別感謝交易法門Pro群的群友們給我提供的補(bǔ)充與幫助，不斷豐富和完善我對純堿玻璃產(chǎn)業(yè)鏈的認(rèn)識。也希望大家交易順利，發(fā)大財(cái)!

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