【炭黑產業網】7月7日消息，2025年6月30日，隨著一份招股說明書(申報稿)更新，山西陽光焦化集團股份有限公司(簡稱“陽光集團”)的A股主板IPO進程重啟。從2007年計劃牽手雅戈爾等資本折戟，到2009年借殼ST金頂無疾而終，再到2022年1月披露招股說明書(申報稿)，陽光集團的上市之路已蜿蜒了將近二十年。

1.

從招股書來看，陽光集團家族企業特征成為其IPO進程中另一個無法回避的焦點。創始人薛靛民及其子薛國飛通過直接持股，牢牢掌控著公司81.88%的股份。前十大股東中，薛靛民配偶趙仙葉持股0.6%，其兄弟薛電龍持股1.00%，形成典型的家族控股格局。

此次更新招股書，是其在今年3月因財報更新“中止”后重返賽道。計劃募資40億元，投向369萬噸/年搗固焦化項目、焦爐煤氣制液化天然氣及合成氨項目等。

相較于上次募資，本次募資項目直砍20億元，本次募資，陽光集團仍計劃將78%的募資(31.3億)投向369萬噸焦化項目，引起大家的質疑。這與其說是戰略升級，不如說是對核心焦化主業的極致加碼。

2.

近幾年，國內焦化的路并不好走，近年來，由于國內房地產等終端需求不振，國內鋼廠利潤保持低位，高爐提產意愿不強，其需求不足直接導致焦炭市場價格低迷，焦化行業逐漸下滑至周期低谷。

陽光集團自身業績便是最直接的晴雨表。2022至2024三年間，公司營收從204.38億一路下滑至181.94億，累計跌幅超10%;凈利潤更是遭遇斷崖式崩塌，從21.37億驟降至6.76億，累計狂瀉68%。盈利能力指標慘不忍睹：毛利率從20.91%萎縮至6.82%，近乎“腰斬再腰斬”;

在如此嚴峻的內外環境下，仍將IPO募資中超七成投入擴張本就深陷泥潭的焦化產能，邏輯何在?

陽光集團在招股書中描繪的藍圖是打造“國內較大規模且具穩定保障供應能力的低碳、清潔、高品質的碳基材料基地”，強調資源高效轉化與產業鏈延伸。

然而，市場更關注的是：在行業產能過剩格局未改、下游需求復蘇遙遙無期的當下，逆周期砸下31億巨資擴產，是未雨綢繆搶占未來高地，還是風險巨大的“火中取栗”?

3.

除了焦化行業外，炭黑也是陽光集團的另一大重要業務。其招股書和近期動向顯示，拓展高附加值產品和布局海外，正成為其尋求破局、打造“第二增長曲線”的關鍵落子。

陽光集團表示：“要突出研發高附加值的綠色炭黑系列產品，并著重探索下游低碳綠色橡膠中間體產業領域中的產品研發。”

截至2024年末，陽光集團炭黑產能已達38.50萬噸，占據國內約4.22%的市場份額，穩居行業前列。從營收貢獻看，炭黑業務占比呈現穩步上升趨勢，從2022年的14.86%提升至2024年的18.32%。

更具野心的布局，則指向遙遠的印度尼西亞。招股書披露，陽光集團通過控股子公司印尼安侖(PT. Anlon Sunshine Indonesia)，計劃投資28,664.87萬美元(約合人民幣20.8億元)，在印尼建設一個大型炭基新材料綜合體。

該項目擬新建40萬噸/年煤焦油深加工項目、30萬噸/年炭黑項目、15萬噸年電極糊、10萬個/年坩堝裝置和 1x210t/h 亞臨界超高溫炭黑尾氣鍋爐+1x65MW亞臨界超高溫水冷發電機組,并配套建設相關的生產輔助設施。

這一布局直指行業痛點。國內炭黑市場因產能過剩陷入惡性競爭，而東南亞需求正快速崛起。據了解，2024年東南亞輪胎產量增速達9.3%，顯著高于全球平均。印尼作為東南亞最大經濟體，天然橡膠產量占全球20%，卻嚴重依賴炭黑進口。陽光集團提前卡位，可享受區域增長紅利。

對于資本市場，陽光集團的IPO之路，將成為觀察傳統焦化企業如何在周期陣痛、治理挑戰與轉型壓力下尋求突圍的經典樣本，畢竟，在碳中和的巨幕下，每一塊焦炭都需重新尋找坐標。