炭黑產業網據慧正資訊消息，11月14日，立邦集團公布了第三季度和前三季度財報。財報顯示，第三季度立邦營收同比增長40.6%至3579億日元(約合180億元人民幣);營業利潤同比增長123.2%至382億日元(約合19億元人民幣)。截至2022年9月30日的9個月內，立邦的綜合營收較上年同期增長33.1%至9799.16億日元(約合494億元人民幣);營業利潤同比增長24.7%至824.28億日元(約合41.5億元人民幣);歸屬于母公司所有者的利潤同比增長11.1%至551.85億日元(約合28億元人民幣)。

從財報透露的數據可以看出立邦第三季度和前三季度的表現都頗為亮眼，其中占據主要市場份額的立邦中國在第三季度也實現了大幅增長。財報顯示，第三季度，立邦中國營收同比增長21.4%至1307億日元(約合66億元人民幣);營業利潤同比增長163.4%至190億日元(約合9.6億元人民幣)。

近日，立邦投資者根據這份報告中的信息對立邦高管進行了提問，重點提及了立邦中國的詳細情況，以下是詳細內容：

關于立邦中國

問：立邦中國非常強勁的第三季度業績是由需求的季節性和補貼收入驅動的?第三季度銷量的變化以及預測第四季度收入將大幅下降的原因是什么?

答：在第三季度，由于銷售價格上漲相對強勁，立邦中國成功實現了DIY營收增長，盡管經營環境并不輕松。第三季度的補貼收入約為35億日元(約合1.8億元人民幣)，如報告參考數據頁面中的調整所示。中國的營業利潤為190億日元，營業利潤率為14.6%，但扣除補貼收入35億日元(190億日元)后的營業利潤率略高于11%。這意味著與第一季度和第二季度相比，扣除壞賬準備的OP利潤率有所改善。其原因是原材料價格的下降和銷售價格的上漲。

盡管我們在中國業務的表現相對強勁，即使不包括補貼收入，但9月下旬和10月在北京召開的全國人民代表大會也產生了影響，這是一個需求旺盛的時期。此外，除上海之外，包括杭州在內的許多地區都出現了封鎖，這在日本和全球都沒有報道。

銷售情況還不錯，但由于物流嚴重中斷，我們無法將產品交付給客戶。因此，有不少訂單從10月份開始就沒有轉化為銷售。這導致我們10月份的銷售額大大低于最初的預測。這完全是根據初步數字計算的。然而，我們的實際表現相對較弱，我們一直面臨的挑戰環境在11月仍在繼續。12月的需求通常非常疲軟，但我們將采取行動實現銷售復蘇。與此同時，截至11月中旬此時的銷售低于我們最初的預期。財報上的2022財年預測反映了當前的市場狀況，這要求我們采取較為保守的展望。

我們對中國業務的保守預測主要是由于封鎖造成的中斷，而不是疲軟市場的影響。雖然整體情況正在改善，但我們預期區域和地區的情況不會很快得到改善。

問：您是說四季度需求不會疲軟，但銷售會受到物流中斷的影響，如果情況好轉，需求有望恢復?

答：考慮到中國的商業環境，需求未必強勁。然而，據當地管理層表示，問題是我們無法將產品交付給客戶，這造成了重大影響，盡管訂單量相對穩定。目前的形勢還不夠樂觀，無法假設在物流不中斷的情況下需求會強勁。事實上，情況不容樂觀，因為“零新冠”政策已經逐漸影響到我們的運營。

　　問：根據您在2022財年第二季度電話會議上的介紹，上半年中國潛在信貸損失準備金為130億日元，預計2022財年下半年為20億日元。是否有計劃記錄額外的計提?還請告訴我們您對中國房地產市場物流瓶頸何時結束的看法。

答：第三季度沒有針對潛在信貸損失提供大量準備金，我們將在第四季度決定是否像我在8月份提到的那樣撥備20億日元。根據我們8月份預測的1050億日元營業利潤預測，我們估計2022財年的準備金總額將為150億日元。目前，我們預計下半年20億日元準備金的前景不會發生重大變化，例如根本不提供準備金或將準備金增加一倍。

正如我之前提到的那樣，我們將繼續與有一些財務問題的客戶開展業務，同時通過基本的貨到付款來避免承擔額外的風險。由于我們目前的展望不變，我們決定在第三季度不計提20億日元的撥備。

至于物流瓶頸的現狀，我們在中國有50多個工廠，每個地區的情況都不一樣。以前的中斷主要集中在上海和北京等城市，但現在正在向區域地區蔓延，在一定程度上造成農村地區的物流中斷。我們預計需求會在農歷新年后，即明年2 月或3月左右恢復。特別是，我們希望需求在3月份出現反彈，這是一個需求旺盛的時期。然而，第四季度的供應鏈中斷非常嚴重，我們很難確定前景。

我將在2月份公布2022財年業績時(或者更早)提供有關此情況的最新信息。然而，目前我們無法預測物流瓶頸結束的時間。

問：我的印象是物流中斷產生了重大影響。你對此有何補充?

答：如果中國政府放寬零新冠政策并增加疫苗接種，物流瓶頸可能不是一個非常大的問題。但是，我們不能排除中國各種情況需要多長時間才能好轉的略微悲觀的情景。

盡管如此，需求并沒有明顯下降。如果你問我需求是否強勁，考慮到當前的商業環境，情況實際上是略微消極的。我現在可以告訴你的是，中國市場的綜合因素非常復雜。

問：你提到根據10月份及之后的初步數據，立邦中國的前景黯淡。另一方面，你們在中國的一個競爭對手發布了10月份的展望，其中包括DIY涂料出貨量的改善。請告訴我們你們展望的背景，包括你們對競爭對手和區域差異的分析。

問：我們沒有足夠的信息來分析中國競爭對手出貨數據的背景。我們對第四季度的展望是，由于物流中斷，業務比我們8月份預期的要慢。鑒于中國目前的情況，我想我們的中國競爭對手在某種程度上也受到同樣因素的影響。聯席總裁Wee Siew Kim將在即將舉行的小型投資者會議上詳細介紹中國的情況。

問：請告訴我們物流中斷以外的情況，例如接單情況。

答：訂單量沒有下降，但其增長速度低于我們最初的預期。盡管由于封鎖引發的物流中斷導致產品交付延遲，記錄銷售的時間會有所延遲，但我們認為我們與競爭對手的訂單量沒有任何差異。但我們需要密切關注整個第四季度的訂單情況。

　　問：立邦中國10月份的銷售數據是高于還是低于2022財年第四季度的預測?

答：我不想評論我們的月度表現。目前，我們不會對個別業務的盈利發表評論。

問：您預計中國原材料價格從10月到12月會下降。您是否希望通過降低原材料成本來抵消收入的減少?

答：在解釋盈利前景時，我提到盡管我們的收入可能低于我們的預測，但我們將采取行動維持營業利潤水平。我的意思是，降低固定成本對于維持收益與降低原材料價格一樣重要。我們將嚴格控制成本以增加利潤，以實現股東價值最大化 (MSV) 的唯一使命。

問：我的問題是關于中國原材料成本上漲的影響。由于一次性費用，您在第二季度的經營利潤率為7.6%，但在第三季度提高了4.4個百分點至12%。我們是否可以假設您在第三季度沒有多次實施售價上漲，并且營業利潤率的提高主要歸因于較低的RMCC比率?立邦中國分部的營業利潤率有時會保持在15%以上。請解釋您對第三季度營業利潤率的評估。

答：銷售價格上漲的影響不僅限于實施價格上漲的的季度，還可能延伸到下一季度。第三季度經營利潤率的改善包括第二季度售價上漲的影響。但較低的RMCC比率對營業利潤率的改善貢獻更大。

在相同條件下，不包括35億日元的補貼收入，第三季度的運營利潤率約為 11.8%。在取消130億日元的潛在信貸損失準備金后，第二季度的運營利潤率約為9.2%。我們將通過在中國建立市場主導地位，實現長期營業利潤率約15%的目標。

我們對第三季度中國業務的評估是，在原材料價格變化的情況下，本地管理團隊在經營利潤率方面表現相當不錯。房地產市場形勢和政府的疫情相關政策也帶來了充滿挑戰的環境。轉到第四季度，我們預計存在各種不確定性。因此，我們將對競爭狀況和市場環境進行廣泛分析。

關于東南亞市場

問：你提到印尼的情況也比你最初預期的要困難。然而，我認為東南亞的需求是強勁的，包括泰國、新加坡和印度尼西亞。你認為第四季度前景黯淡的原因是什么?

答：如演示文稿所述，按非公認會計準則計算，印度尼西亞業務在第三季度實現了非常強勁的增長，收入增長了37.7%，營業利潤增長了65.2%。這一強勁增長是由于在第三季度下半年實施銷售價格上漲之前需求激增所推動的。考慮到 10月份的市場環境，包括受原材料通脹影響的商業環境和銷售價格上漲后的需求趨勢，我們預計我們的第4季度業績將弱于我們最初的預測。

另一方面，我們在新加坡、泰國和馬來西亞的表現將在第4季度與第3季度一樣繼續改善。盡管利潤增長的速度因地區而異，具體取決于價格上漲的影響程度，但我們預計需求將保持穩定。

立時集團除中國分部包括土耳其的Betek Boya，我們在那里應用了惡性通貨膨脹會計。與排除惡性通貨膨脹會計影響的水平相比，這導致收入更高，營業利潤略低。

　　問：印尼第4季度前景疲軟是否是由于第3季度新要求激增后需求下降?還是因為整體經濟停滯不前?

答：在印度尼西亞非常強勁的第三季度表現之后，我們認為在一定程度上表現會下降。此外，10月份商業信心惡化。因此，我們在演示文稿的展望考慮了這兩個因素。

　　關于原材料走勢

問：請介紹一下各地區第三季度原材料價格走勢。您預計第四季度各地區原材料價格是否會下降?

答：在包括中國在內的占我們銷售額很大比例的亞洲地區，原材料價格呈小幅下降趨勢。特別是鈦白粉等原材料的價格因供需平衡緩和而一度從高位回落。

在日本，我們正在與原材料制造商談判價格，他們正在提高價格以反映日元貶值，但價格并沒有像我們預期的那樣下降。石腦油等部分原料價格開始回落，但部分原料價格仍處于高位或有望明年上漲。

對于澳洲多樂士集團和鄧恩·愛德華，它們的原材料價格貢獻率(RMCC)低于我們在其他地區的合作伙伴公司，我們預計原材料價格上漲的影響基本可以被銷售價格上漲所抵消。例如，我們長期以來一直能夠以相對較低的價格在美國采購鈦白粉。但是，從明年開始，我們的采購成本有可能會略有增加。

因此，我不能告訴你，我們預計所有地區的原材料價格下降會推動收益的提高。

問：您是否預計原材料的綜合價格會下降，因為原材料價格在亞洲(包括占您銷售額的很大比例的中國)有所下降?

答：第三季度毛利率環比改善。盡管銷售量等不確定因素，我們預計第四季度利潤率將進一步提高，這是由于銷售價格上漲和原材料價格下降的推動。

　　問：物流中斷只影響產品銷售，不影響原材料采購，對嗎?

答：我們沒有經歷過原料采購中斷帶來的機會損失。我們比平時更多地儲備原材料，以防止產品告罄。

問：我預計在全球范圍內加息后，各種貼現率都會上升。較高的折現率是否有可能影響您的資產負債表和損益表?在其他行業也有公司因較高的折現率而確認商譽減值損失的情況。立邦有大量借款和無形資產，請您談談折現率提高的風險。

答：談到直接受加息影響的借款，我們幾乎所有的借款都是以日元計價的，而且主要是長期貸款。因此，此時加息幾乎沒有影響。如果未來在日元疲軟時使用日元借款進行新的并購交易，我們的借款可能會變大。然而，只要日本央行維持目前的貨幣政策，我們預計利率不會快速上升。即使利率上升，我們現有的借款也不會受到影響，因為它們是固定利率的。

對于商譽，我們每季度監測減值損失的風險。我們目前認為沒有減值損失的風險。

我們不能說利率高的土耳其沒有風險，但其他地區沒有風險。在并購交易中，我們需要不斷地考慮折現率和永久增長率。盡管我們的商業模式包括涉及折現率的風險，但我們會謹慎選擇不太可能出現這種風險的并購交易。

我們的資產負債表中沒有風險。在大多數情況下，匯率變化的影響被外匯調整所吸收。日元對主要貨幣的貶值正在提高我們海外資產以日元計價的價值。因此，我們認為資產負債表沒有任何重大負面影響的風險。

從現金流來看，我們在所有地區的集團合作伙伴公司都有正現金流。除了 DuluxGroup使用股權融資收購Cromology外，立邦集團不需要向我們的集團合作伙伴公司提供額外資金。我們集團的商業模式的特點是，每個合作伙伴公司產生現金流，并將這些現金投資于自己的增長計劃。因此，我們認為目前的匯率和利率環境不存在重大風險。

問：您的意思是，盡管隨著日元進一步貶值和折現率的提高，與新并購交易相關的借款門檻會增加，但由于對資產負債表的負面影響，你取消并購交易的可能性很低?

答：我們將根據綜合評估決定是否執行并購交易。例如，如果目標公司的估值倍數因利率變動的影響而下降，這對我們來說是一個積極因素。我們在資產負債表范圍內，或在我們將資本用于并購交易的情況下，對目標公司的相對價值和絕對價值進行綜合評估。我們認為此時不需要改變我們的并購策略。

由于此時出現各種不確定性，我我們認為被收購公司是否能如我們預期的那樣產生現金流存在一定風險。是否進行并購，最終將根據綜合評估結果而定。

     （原標題：立邦：將通過在中國建立市場主導地位，實現長期營業利潤率15%的目標）